深耕包OB电竞装板滞近 20 载永创智能：迈向全厂智能化处分计划的路途

　　承袭“无人包装、智能体例”理念的包装处分计划供应商。公司自创设以后，深耕行业多年，积聚深邃，是国内工场级智能包装处分计划的供应商。

　　公司产物种别充足，包装修筑及配套包装原料闭键利用于液态食物、固态食物、医药、化 工、家用电器、3C、造币印钞、仓储物流、造造原料、造纸印刷、图书出书等浩瀚范畴。

　　公司闭键的包装修筑产物分为准绳单机修筑及智能包装坐褥线 多种规格型号的包装修筑，造成较为无缺的产物系统；公司闭键的包装原料为 PP 系缚带、PET 系缚带、PE 拉伸膜；公司的智能化软件体例产物为“永创智能 DMC 平台”。

　　执掌层求实高效，股权组织安定。截至 2022 年三季报，吕婕密斯直接持有公司 35.58%的股份，罗国毅先生除直接持有公司 9.26%的股份表，同时还通过康创投资，间接持有公司 3.50%的股份。

　　吕婕密斯和罗国毅先生系佳偶联系，二人通过直接和间接方法合计持有公司 48.34%的股份，为公司的实践掌管人，公司股权组织安定。

　　公司 2020-2021 年营收/净利润的降低闭键是 2021 年公司下游牛奶、息闲食物等行业对智 能化包装修筑需求添补，叠加公司重点产物商场角逐力降低所致。

　　公司 2022 年前三季度杀青贸易收入 21.72 亿元，同比+9.71%，归母净利润为 3.13 亿元，同比+43.72%，扣非后归母净利润为 1.90 亿元，同比-9.33%。

　　公司 2022 年 Q3 单季度杀青收入 7.76 亿元，同比+4.81%，杀青归母净利润 1.85 亿元，同 比+117.57%，杀青扣非后归母净利润 0.60 亿元，同比-24.81%，闭键是因为公司参股的山东新巨丰包装原料股份有限公司于 2022 年 9 月 2 日挂牌上市OB电竞，凭据其股票价值调剂相应平允代价转化损益。

　　毛利率/净利率端：受疫情及宏观经济影响，截至三季报，公司剩余才气放缓，后续修复向上。2017-2021 年，公司毛利率和净利率流露轰动上升的趋向。

　　2022 年三季度公司毛利率/扣非归母净利率永别为 29.07/7.73%，同比永别-3.48/-3.77 pct，环比下滑-1.22/-1.77pct，闭键系由于疫情和宏观经济影响，公司准绳单机的发卖受到肯定影响，导致订单组织爆发改变，单机的营收和毛利率拉低了集体的剩余情景，跟着公司产物组织赓续优化、范畴效益逐步呈现，宏观经济渐渐回暖，毛利率和净利率希望修复向上。

　　包装是商品进入流利范畴的需要要求，而包装修筑是杀青产物包装的提效、降本闭键方式。

　　凭据新美星招股仿单，包装修筑的上业闭键由钢材、刻板元件、电气元器件、塑料颗粒等行业构成，下业闭键是饮料、酒类、食用油及调味品等行业。

　　正在《自愿化技艺正在包装刻板中的利用和瞻望》文中提到，包装自愿化是用自愿化安装掌管执掌包装经过，使其服从预先的圭臬自愿实行，是连结化、大型化工业坐褥经过中的终末一道工序。包装能阐述爱戴、美华、宣称、发卖产物的功效，降低产物的角逐力，杀青包装自愿化能有用的降低坐褥才气，包装产物格料，有利于消浸坐褥本钱。

　　包装修筑调解了刻板加工、电气掌管、新闻体例掌管、工业机械人、图像传感技艺、微电子等多范畴技艺，连合下业的坐褥工艺，杀青成型、装填、封口、贴标、打码、系缚OB电竞、码垛、纠葛等一系列包装工序的自愿化，已成为企业降低坐褥效劳、消浸劳动强度、改观功课境遇、撙节人为本钱、优化坐褥工艺和杀青大范畴坐褥的枢纽成分之一。

　　2.2 商场空间：估计 2023 年环球包装修筑商场空间约为 604 亿美元

　　环球包装修筑需求商场空间辽阔，估计至 2023 年约为 604 亿美元。

　　凭据立鼎财富推敲核心，从环球商场需求来看，食物、饮料、医药和石化行业是包装修筑最闭键的下游商场，其他行业闭键搜罗家用电器、造币印钞、刻板造作、造纸印刷等浩瀚行业范畴。

　　从包装饮料消费情景看包装修筑销量改变，凭据 Global Data 的数据，亚太地域和中国包装饮料消费提拔量最多，个中 2021 年，中国包装饮料消费量为 2748 亿升，估计至 2024 年将达 3024 亿升包装机，CAGR+3.2%，中国对包装修筑的需求将组玉成国最大的商场之一；亚洲其他国度和地域，比如印度、印度尼西亚、马来西亚和泰国，对包装修筑的商场需求也会获取较大的伸长；而正在美国、西欧、日本等强盛国度和地域，虽然包装修筑的商场需求伸长速率低于繁荣中国度，跟着经济苏醒叠加消费升级，估计来日仍有上升空间。

　　包装刻板下游利用行业平凡，多为迅速消费品或存在必要品造作行业，抗周期性强。

　　凭据国度统计局的数据，2015 年至 2021 年，天下社会消费品零售总额从 286,587.8 亿元添补至 440,823.2 亿元，年均伸长率为 7.44%。

　　凭据国度统计局发表的数据显示，2021 年天下住户的人均可独揽收入达 35,128 元，同比伸长 9. 1%，2021 年天下住户的人均消费总支拨为 24,100 元，同比伸长 13.6%，跟着收入的提拔，消费群体有了更多的支拨空间。

　　正在人均消费稳步提拔的同时，消费者对矫健、太平、高品格的产物特别偏心，正在消费费升级的大配景下，包装化、品牌化、高端化是无数消费品厂商的思考目标。

　　凭据国度统计局的数据，从白酒产量端看：2004-2016年，白酒产量赓续上升至顶后，迎来了赓续下滑期，至 2021 年环球白酒产量约为 715.6 万吨；

　　从白酒企业数目看：2017-2021 年，中国白酒范畴以上企业数目从2017年的1593家赓续省略，至 2021 年规上企业为 965 家，呈分明下滑趋向。

　　从白酒企业营收端看，2017-2021年，中国范畴以上企业发卖收入从2018年的5364亿元，伸长至 2021年 6033 亿元包装机。

　　综上，1）白酒行业齐集度进一步提拔，提供侧组织性改动赓续深化，行业商场份额连接向上风品牌、上风产能和上风产区齐集，2）消费组织进一步升级，住户可独揽收入赓续添补，高质料的白酒消费需求将驱动优质、上风名酒繁荣。

　　凭据《中原酒报》，多家头部酒企“十四五”计划中都提到了扩产扩能、技艺革新和转型升级等。面临中低端白酒产能过剩，高端优质基酒产能亏空的大配景下，从原料、酿造、包装到物流配送的全坐褥链数字化、智能化是头部企业数字化转型的必选计划。

　　凭据国度统计局数据，2021 年白酒产量约为 715.6 万吨。假设一瓶酒容量约为 500ml，一台产线 瓶/幼时，产线 幼时，估计策画可得产线 条，假设单条产线 亿元，估计天下白酒包装修筑商场空间约为 159 亿元。

　　饮料和乳品是平素存在中很是常见的商品，包装和口胃常常是吸引消费者防卫的闭键途径，也是其各个品牌商品分别化呈现所正在。

　　矫健和品格成为消费者新好，包装即是告白不光有技艺也有营销。跟着消费者偏好的变化，食物饮料厂商依然发端注意产物低钠、低糖、低脂、减量化，新一代的产物将矫健科学饮食理念和当今社会矫健题目到产物研发的考量当中，同时新包装行为新产物推向商场的前卫也正在无间的升级改造中；比如，三顿半高辨识度的幼杯子、农人山泉自然矫健产物矩阵。

　　咱们以为饮料和乳品灌装修筑需求的源泉闭键系消费者对付矫健、品格的哀求提拔，无菌灌装修筑成为了消费升级精良载体。

　　软饮料是指酒精含量低于0.5%（质料比）的自然某人为配造的饮料。跟着人均可独揽收入的降低叠加消费升级OB电竞，软饮料商场范畴赓续伸长。

　　个中按 2019 年商场范畴从大到幼顺序布列，软饮料的十个种别永别为包装饮用水、卵白饮 料、功效饮料、固体饮料、碳酸饮料、茶饮料、植物饮料、风韵饮料和咖啡饮料等。

　　从国内牛奶需求量看：牛奶需求日益降低，2021 年牛奶产量约为 3683 万吨。

　　凭据国度统计局的数据，2010-2019 年，我国生鲜牛乳总产量根本处于 3000-3200 万吨足下，受生鲜乳收购价值走低、奶牛存栏数降落影响，生鲜乳总产量正在 2016-2017 年展现下滑。2021 年，受益于需求端伸长，我国生鲜乳总产量达 3,683 万吨足下，较旧年同比伸长 7.06%。

　　凭据阳光乳业招股仿单援用的《2020 中国奶业统计摘要》一文，我国人均奶类消费量只要全国均匀水准的三分之一，美国的约三分之一，英国和澳大利亚的约五分之一，差异较大。近年来，因为人均可独揽收入降低，矫健理念的长远人心，牛奶已成为平素存在必选的泯灭品之一，受宏观经济带来的影响较幼。

　　凭据中国养分学会发表的《中国住户伙食指南（2022）》，中国住户平均伙食浮图（2022）提倡个体奶及奶成品的需求降低至 300-500g，此前 2016 年浮图个体奶及奶成品的需求提倡值为 300g，我国乳成品商场存正在重大的繁荣空间和伸长潜力。

　　我国地区宽大，原奶产地闭键齐集正在北方。凭据《中国统计年鉴》，2019 年，牛奶产量最大的三个省份内蒙古、黑龙江和河北总产量为 1,483.70 万吨，占天下总产量的 46.35%。

　　而南方也有重大的牛奶商场需求，中国乳品商场存正在着把大宗产于北方的液态奶运到南方商场的实践需求。

　　中国大部门地域冷链物流体例尚不强盛且运输间隔较长，而无菌包装产物无需冷链运输和保管，且保质期长，有帮于企业以较低的本钱将液体食物运输至较远的地方以推广发卖区域、杀青范畴化坐褥。

　　年青消费者逐步成为乳业和非碳酸饮料的主力消费者，该消费群体对产物包装的精彩水准寻觅逐步降低。

　　为了相投消费者的消费民风，乳业和非碳酸饮料企业无间推出更高端和更多元的产物。无菌包装最大的上风为最大限造地省略食物正在杀菌包装经过中养分因素和原有风韵的亏损，耽误了灌装的货架寿命，同时消浸了包装用度。

　　目前无菌包装闭键利用于乳品和非碳酸饮料中，跟着无菌包装技艺成熟及利用执行，无菌包装逐步正在生物技艺、药品、啤酒、调料品、化妆品、宠物食物、罐头类食物、食物汤汁等分歧行业范畴中取得利用,催生无菌灌装修筑需求。

　　以德国克朗斯、德国博世、德国 KHS 等为代表的国际著名包装修筑企业，通过供应大型、 成套、高精度的单机修筑和智能包装坐褥线，吞噬了全国包装刻板商场的主导名望，也吞噬了我国高端包装修筑商场的闭键份额。

　　我国包装刻板行业大无数范畴较幼的本土企业因为研发才气不强或者缺乏自帮革新才气，产物技艺含量低、质料安定性差，闭键坐褥低水准、功效简单的包装修筑，商场角逐力遍及不强。

　　除了瓦楞纸包装刻板和极年少型包装机有肯定范畴和上风表，其它包装刻板简直不行系统和范畴，十分是商场上需求量大的极少成套包装坐褥线，如液体灌装坐褥线、饮料包装容器成套修筑、无菌包装坐褥线等，活着界包装刻板商场中均被几家大包装刻板企业集团所垄断。面临表洋品牌强劲挫折OB电竞，国内企业该当选用踊跃对策。

　　从表资龙头繁荣进程来看，以 Tetra Pak 为例，通过内生表延无间做大商场，巩固自己影响力。利笑公司创设于 20 世纪 50 年代包装机，总部位于瑞典，是环球最大的辊型无菌包装和辊型送料灌装机供应商。

　　凭据阳光乳液招股仿单，利笑于 1998-2007 年协同国内乳成品坐褥企业推出灭菌奶，使得包装技艺和灭菌技艺大幅执行，乳成品迎来高速伸长。

　　凭据利笑公司发布的《2020 年度通知》，利笑公司正在环球 175 个国度和地域展开营业，环球员工抵达 25,309 人。

　　2020 年，利笑公司正在环球范畴内净发卖收入为 108 亿欧元。进入中国商场以后，利笑公司正在无菌包装商场处于主导名望。

　　凭据益普索出具的推敲通知，2020 年，利笑正在中国商场的无菌包装发卖金额占中国无菌包装商场发卖金额的比例约为 53.5%，发卖数目占比约为 50.6%。

　　公司踊跃结构白酒、饮料等行业，将智能包装坐褥线产物扩展至全数液态包装行业。

　　公司自创设以后，已通过收购牛奶灌装装机工场、美华包装、韩国 DSI、医药包装工场、广二轻、上海青葩包装、创兆宝等公司拓展了牛奶、医药、有气灌装、固体包装等范畴。

　　2021 年以后公司通过收购浙江龙文稹密修筑有限公司，将公司产物延长拓展至金属包装罐的造作修筑，完满公司正在液态包装修筑上的财富结构；通过增资控股湖南博雅智能修筑有限公司，补齐公司白酒智能包装坐褥线中酿造闭键的自愿化修筑；杀青廊坊百冠包装刻板有限公司、廊坊中佳智能科技有限公司 70%股权的收购事宜，完满公司正在含气饮料、水等饮料智能包装坐褥线系列的产物类型。

　　公司注意研发进入，进一步完满利用于乳品、饮料等分歧细分商场的无菌灌装体例的开拓，博得了多行业头部客户承认。

　　2021 年，公司研发团队人数已达 592 人，研发用度占比逐年上升达 6.06%, 多行业复合配景人才有帮于公司将百般产物的功效阐明成诸多准绳化计划模块，造成较为完全的产物计划模块备选库，降低了计划效劳和计划精度，大大缩短了产物的计划周期，巩固了百般型包装设 备包装机、包装原料、被包装物和坐褥场面铺排的合适性，降低了产物的系列化、柔性化和准绳化水准。

　　公司产物定位于中高端商场，所坐褥的包装修筑因精度高，本能优而深受用户的青睐，进而积聚了多样化的客户群体和安定优质的客户资源，呈现了公司较强的商场影响力，为公司事迹的赓续安定伸长奠定了优良根基。

　　白酒包装坐褥线工艺庞大、附加值高，公司接踵斩获白酒技改订单，翻开伸长弧线。

　　以白酒包装坐褥线为例，分歧白酒厂家瓶身各有特征、装盒相对庞大，尽管是统一品牌的白酒分歧子系列其包装往往也有较大分别。

　　因为白酒包装坐褥线定造化、集成化水准高，产物坐褥工艺庞大，且寻常为白酒企业产物坐褥线的苛重构成部门，必要包装修筑供应商具备较高的技艺水准、较强的计划才气和飞速的售后办事扶帮，国内或许供应智能包装坐褥线产物的企业较少，使得其产物附加值较高。

　　凭据咱们对各市当局公闭资源往还网，天眼查的数据的不十足统计，公司已接踵中标泸州老窖、古井贡酒、五粮液多个白酒包装项目近 6 亿元，跟着后续各大酒厂招标的赓续实行，公司希望连接中标白酒包装项目，为公司新添增量。

　　截至 2022 三季度，公司合同欠债为8.48亿元，同比+31.91%；截至2021年，存货金额为22.20亿元，同比+30.83%，合同欠债和存货赓续上升，公司事迹确定性较高。

　　公司公然拓行可转债召募资金不进步 6.10 亿元，个中 4.66 亿元用于液态智能包装坐褥线设备项目，进一步推广公司产能；1.83 亿元用于增加活动资金项目。

　　项目告终之后，公司主贸易务将向产物附加值更高的液态智能化包装坐褥线范畴扩展，有利于优化公司产物组织，培养新的利润伸长点并杀青更高的毛利率，巩固企业剩余才气和可赓续繁荣才气。

　　公司是包装刻板龙头，深耕行业多年，积聚深邃，是国内工场级智能包装处分计划的供应商。

　　公司产物种别充足，包装修筑及配套包装原料闭键利用于液态食物、固态食物、医药、化工、家用电器、3C、造币印钞、仓储物流、造造原料、造纸印刷、图书出书等浩瀚范畴。

　　2022 年，公司受疫情和宏观经济景心胸影响，单机发卖受到肯定影响，然则坐褥线订单增速较速，闭键系 1）白酒技改带来需求增量；2）收购廊坊百冠和中佳智能 70%切入饮料行业；3）切入常温奶包装修筑范畴，对标利笑，希望杀青进口代替。

　　咱们以为公司下游多行业的结构，平静了修筑周期属性，存量更新+消费升级赓续胀吹修筑需求，整线需求安定伸长，单机发卖希望跟着经济苏醒带来事迹弹性。咱们估计公司 2022-2024 年营收增速为 10%/39% /22%，毛利率为 30%/32%/33%。简直拆分假设如下：个中包装修筑及配件由智能包装坐褥线+准绳单机修筑+其他修筑及配件构成。

　　智能包装坐褥线%，其下游寻常是大型客户，受宏观经济的动摇较幼，个中 1）白酒技改带来增量；2）收购廊坊百冠和中佳智能 70%股份，切入饮料行业；3）赓续研发进入，切入常温奶包装修筑范畴，对标利笑，希望杀青进口代替；4）啤酒存量更新，需求安定。

　　准绳单机修筑：准绳单机修筑 2021 年营收占比约为 38.60%，闭键搜罗成型装填封口系列修筑、系缚码垛纠葛系列修筑和贴标打码系列修筑等，其下游一半是中幼客户，受疫情和宏观经济的影响较大。

　　其他修筑及配件：其他修筑及配件 2021 年营收占比约为 10.95%，闭键搜罗其他修筑以及极少配件。咱们估计 2022-2024 年其他修筑及配件营收增速为 10%/10%/10%，毛利率为 38%/38%/38%。

　　包装原料：包装原料 2021 年营收占比约为 10.13%，闭键搜罗 PP 困扎带和 PE 拉伸膜等。因为 2022 年，石油价值处于高位，公司该部门毛利受到影响。咱们估计 2022-2024 年包装原料营收增速为 10%/10%/10%，毛利率为 14%/15%/1 5%。

　　1）宏观经济动摇危险：公司单机修筑下游为中幼客户，受宏观经济动摇影响较大，将对公司的坐褥筹划带来晦气影响。

　　2）商场角逐加剧危险：行业重组吞并，催生更多范畴性企业，使得商场角逐的加剧，或者会影响产物的发卖价值，从而导致毛利的降落。

　　3）原原料价值大幅动摇危险：公司产物的原原料中，钢材和塑料颗粒的价值大幅动摇，会对公司的经贸易绩的安定性将出现肯定影响。

　　4）募投项目不足预期：公司募投项目不足预期将影响公司来日产能输出，对公司的坐褥筹划带来晦气影响。

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